Почему это легко ненавидеть 3D-системы (DDD)

Данные DDD от YCharts.

Судя по показателям производительности 3D Systems (NYSE: DDD) с начала 2014 года, предыдущая любовная интрига инвесторов с гигантом 3D-печати, похоже, испортилась. За это время возник целый ряд проблем, связанных с производительностью, что, в свою очередь, вызвало много вопросов о том, может ли руководство выполнить долгосрочные обещания устойчивого роста прибыли.

В конечном счете, три вопроса, в частности, дают инвесторам множество причин оставаться медвежьими в отношении будущих перспектив 3D Systems.

Исполнение В течение 2014 года 3D Systems понесла ряд проблем с выполнением, которые повлияли на операционную производительность компании, включая задержки на отгрузку для своих потребительских 3D-принтеров, ограничения производства, связанные с ее прямыми металлическими 3D-принтерами, и слабую производительность Североамериканский сегмент.

Хотя 3D Systems в значительной степени разрешила проблемы, связанные с ее потребительскими и прямыми металлическими сегментами, его слабость в Северной Америке заявила о себе в прошлом квартале; менеджмент объяснил это смещением продаж в сторону от своих 3D-принтеров средней дальности, чтобы почти исключительно продавать высокопроизводительные системы производства.

Этот сдвиг в конечном счете ограничил общий темп органического роста компании - темпы роста годового дохода, который не учитывает приобретения, сделанные в предыдущем году, - до скромных 7%.

Источник: 3D-системы.

Руководство начало устранять свои североамериканские проблемы, внедряя новое высшее руководство, стимулирование продаж и обучение сотрудников, но ожидает, что потребуется несколько кварталов, чтобы увидеть значимое улучшение. Тем временем инвесторы могут рассматривать эту слабость в качестве еще одного доказательства того, что 3D Systems продолжает бороться с последовательным выполнением во всех своих сегментах.

Отсутствие фокуса За последние три года, совершив примерно 50 приобретений, 3D Systems изо всех сил пыталась найти баланс между интеграцией приобретений под своим зонтиком и сосредоточением внимания на эффективности основного бизнеса.

Следовательно, цикл конверсии наличных денег компании, который измеряет время, в течение которого он получает наличные деньги для работы через весь процесс продаж - от сидения в банке до покупки инвентаря до продажи этого инвентаря для сбора платежей, неуклонно растет в последние годы:

Диск конверсии денежных средств DDD (годовые) данные YCharts.

Вообще говоря, чем короче цикл конверсии наличных денег компании, тем быстрее он может реинвестировать указанные деньги обратно в бизнес.Как видно из приведенной выше диаграммы, 3D Systems не сделала реинвестирование своих денег обратно в свой бизнес первоочередной задачей - вероятно, потому, что она остается отвлекающей на интеграцию приобретений.

В будущем руководство планирует улучшить процесс сбора наличных денег и сократить оставшиеся дни продажи или DSO, метрику, которая измеряет время, необходимое для сбора оплаты клиента, на пять дней.

Тем не менее, пятидневное улучшение в DSO может оказаться недостаточно значимым, чтобы убедить инвесторов в том, что 3D Systems серьезно относится к тому, чтобы повысить эффективность работы.

Уменьшение отдачи Посредством измерения денежной отдачи 3D Systems на инвестированном капитале или CROIC инвесторы могут определить - в процентном отношении - денежный доход, который компания генерирует за каждый доллар капитала, вложенного в бизнес. 3D CROIC рассчитывается путем деления его свободного денежного потока на его общий инвестированный капитал, который равен сумме его общего акционерного капитала и непогашенной задолженности.

К сожалению, способность 3D Systems генерировать доход от этой меры в последние годы сильно снизилась, что указывает на то, что за каждый дополнительный доллар, вложенный в бизнес, он производит уменьшенные доходы:

Денежная наличность DDD на капитальных вложениях (CROCI ) (Годовые) данные YCharts.

Если инвестиционные инициативы 3D Systems не начнут окупаться в виде улучшенного свободного денежного потока, что положительно повлияет на CROIC, разумно, чтобы инвесторы оставались критическими в отношении способности компании получать прибыль от денег, которые она вкладывает в свою деятельность ,

Дорога вперед Учитывая, что сегодня почти 35% акций 3D Systems не продаются, что представляет собой рекордное значение, инвесторы в настоящее время не очень оптимистично относятся к долгосрочным перспективам компании. К сожалению, эта динамика вряд ли изменится, если 3D-системы не окажут значительного улучшения в областях, описанных в этой статье.

Заглядывая вперед, если 3D Systems сможет улучшить свою североамериканскую производительность, свою операционную эффективность и отдачу от своих инвестиционных инициатив, нынешние скептики могут быть вынуждены изменить свое мнение о будущем компании.

Эта отрасль стоимостью 19 триллионов долларов может разрушить Интернет Одна из самых современных технологий должна положить конец Всемирной паутине. И если вы сразу начнете действовать, это может сделать вас дико богатым. Эксперты называют это крупнейшей возможностью для бизнеса в истории капитализма ... The Economist называет его «преобразующим» ... Но вы, вероятно, просто назовете его «как я сделал свои миллионы». Не будьте слишком поздними для вечеринки - нажмите здесь, чтобы купить один запас, когда Интернет становится темным.

Стив Хеллер владеет акциями 3D Systems.