Величайшие инвесторы: Билл Миллер

Родился: 1950 (Лауринбург, Северная Каролина)

Ключевые позиции: J. E. Baker Company

Legg Mason Capital Management

Институт Санта-Фе

Персональная история:
В 1972 году Билл Миллер закончил экономику университета Вашингтон и Ли. После окончания университета он поступил на работу в JE Baker, Co. и в конечном итоге стал ее казначеем. В 1981 году Миллер ушел работать в Legg Mason Capital Management, с которым он провел большую часть своей карьеры. В период с 2007 по 2016 годы Миллер работал в качестве председателя и главного инвестиционного директора Legg Mason. В конце 2016 года, после 35 лет работы в Legg Mason, компания по управлению активами объявила, что будет расставаться с Miller .

Миллер получил самую высокую оценку и самую низкую критику любого менеджера фондов в недавней памяти. В период с 1991 по 2005 год Миллер опрокинул рекорд Питера Линча, победив на фондовом рынке 15 лет подряд. Учитывая, что только около 25% фондовых фондов сумели это сделать каждый год, шансы одного фонда, избивающего фондовый рынок 15 лет подряд, невероятно низки.

В то время как Миллер получил критическую известность за свою работу в этот период с Лэггом Мейсоном, он также был озадачен в недавнем фильме The Big Short . Выдуманный фильм «Брюс Миллер», созданный по образцу Миллера в реальной жизни, участвует в дебатах в фильме, в котором он яростно защищает свои инвестиции в Bear Stearns, даже когда участники беседы спешат за дверями после новостей о том, что акции банка были резкое падение. Хотя это вымышленное изображение, похоже, он разделяет некоторые элементы истины; Миллер понес большие потери с падением Bear Stearns. По этой причине Миллер занимает должность одного из самых ярких менеджеров звездных фондов в истории, а также одного из тех, чья гордость и надзор привели к падению во время финансового кризиса 2008 года.

Философия инвестиций:
В ноябре 2006 года управляющий редактор журнала Fortune , Энди Сервер, охарактеризовал стиль инвестирования Билла Миллера как иконоборческий: «Вы просто не можете сделайте то, что он сделал в исключительно конкурентном, ультраэффективном мире сбора акций, следуя за пакетом ... Дело в том, что Миллер провел десятилетия, изучая вольномыслящих сверхпрофессионалов, и по пути он стал одним из них ».

Миллер характеризует себя как ценный инвестор, хотя его взгляд на инвестирование в ценности, как правило, отличается от традиционной модели. В частности, Миллер считает, что любой запас может быть ценным запасом, при условии, что он торгуется со скидкой по отношению к его внутренней стоимости.

Миллер оценил свой огромный успех в 1990-х и начале 2000-х годов двумя основными факторами: исчерпывающим анализом безопасности и построением портфеля.В своем письме в четвертом квартале 2006 года акционерам Value Trust Билл Миллер объясняет, как работают эти два фактора:

Значение инвестирования означает действительно спрашивать, какие наилучшие ценности, а не предполагать, что, поскольку что-то выглядит дорогостоящим, или предполагая, что, поскольку акции падают в цене и торгуются с небольшими кратными, что это выгодно ... Иногда рост дешев и дорого стоит ... Вопрос не в росте или ценности, а в том, где наилучшее значение ... Мы строим портфели, диверсификация факторов. «... У нас есть сочетание компаний, фундаментальные факторы оценки которых различаются. У нас высокий P / E и низкий P / E, высокий цена-книга и низкая цена-книга. Большинство инвесторов, как правило, относительно недиверсифицированы в отношении этих факторов оценки, поскольку инвесторы с традиционными ценностями сгруппированы по низким ценам и растут инвесторы в высоких оценках ... Именно в середине 1990-х годов мы начали создавать портфели, которые имели большую диверсификацию факторов, что стала нашей силой ... Мы владеем низким P / E, и у нас есть высокий P / E, но мы владеем ими по той же причине: мы считаем, что они недооценены. Мы отличаемся от многих ценных инвесторов тем, что готовы анализировать акции, которые выглядят дороже, если они действительно есть. Большинство, по сути, есть, но некоторые нет. В той степени, в которой мы получаем это право, мы приносим пользу акционерам и клиентам.

Примечательные публикации:

  • «Человек, который побеждает S & P: инвестирование с Биллом Миллером» Джанет Лоу (2002)

Цитаты:

«Я часто напоминаю нашим аналитикам, что 100 % информации, которую вы имеете о компании, представляет прошлое, а 100% стоимости акций зависит от будущего ».

« Рынок действительно отражает имеющуюся информацию, как говорят нам профессора, но так же, как зеркала для отдыха не всегда точно отражают ваш вес, рынки не всегда точно отражают эту информацию. Обычно они слишком пессимистичны, когда это плохо, и слишком оптимистичны, когда это хорошо ».

«Мы пытаемся использовать ошибки, которые делают другие, обычно потому, что они слишком краткосрочны или реагируют на драматические события, или они переоценивают влияние событий, и поэтому на ".